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手握大模子和vr两重史乘时机的meta,能延续涨势吗?

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当一家公司开始派发股息,往往意味着增长开始到头了;但META用自己的实际行动告诉市场,分红未必就会牺牲增长。

不久前,META确定以每股0.5美元派息,这也是这家公司历史(History)上首次宣布为股东分红,并同时公布了高达500亿美元的股票回购计划,都大超市场预期。这家一直被讽刺“钻元宇宙牛角尖”、自改名META之后就被群嘲的科技(Technology)公司,用一次跳空高开和之后的接连上涨,给了所有人一个靓丽的回复。

同时,META重申了自己对AI和RL业务(虚拟现实业务板块现实实验室)重视。管理层预计全年总开支940亿至990亿美元,资本支出300至370亿美元,其资本支出上限突破了此前市场一致预期的320亿美元,展示出公司对将来积极的态度。

我们(We)看了一圈之后发现,市场上对于META这一波上涨的观点其实是差不多的,无非是超出市场预期的分红,以及公司在2023年出色的业绩。

但是,在当下最火爆的两大科技(Technology)主题:AI和XR上,市场上要么关注OpenAI和几大芯片股,要么狂吹苹果的Vision Pro。特别是在XR相关领域,META算得上是早早入局、并有不俗成果的科技(Technology)大厂,却依然在Vision Pro发布后被各路大V冷嘲热讽。

不过,正如我们(We)此前对AMD的分析那样,当你仔细体坛META在相关领域的布局,可能就会发现这家公司其实有着不小的壁垒:

AI方面,META是所有大型科技(Technology)公司中,第一个发布开源大模型的,其LLaMA2大模型在开源社区中的人气堪称“乱杀”;在XR领域,其Quest系列产品已经算得上是市占率最高的VR设备,内容生态也相当丰富。

总的来看,META既有现在,也有将来,现金的储备量、将来的成长性、以及先进的技术积累,这家公司目前(Currently)为止做得都还不错。不过,公司的股价目前(Currently)已经涨得有点过高了,其性价比在“七姐妹”里已经没那么强了,后续如果有深度的调整,还是可以考虑的。

01 广告是基石

众所周知,推动META这一轮上涨的核心要素,就是超越预期的分红和股票回购。那么,判断这家公司能否长红,其实就回到了一个问题:META能不能保持并增加目前(Currently)的分红水平。之所以我们(We)认为分红的开始不是META增长的结束,主要是因为他们(They)优秀的成本控制,和主营业务巨大的增长空间。

首先,从短期来看,分红取决于META目前(Currently)的现金水平。根据公司刚公布的财报,2023年全年自由现金流(FCF)达到430.1亿美元,已经是近些年来的最高值;平均每股FCF达到了17.03美元,同比增长超过240%,创下过去十年来的纪录。

数据来源:META历年财报,躺平指数整理

从分红的数额来看,META宣布每个季度0.5美元/股的派息,合计全年2美元/股。而即便考虑到最差情况,最近五年里META的每股FCF最低点是2022年的7.1美元,其实也能足够应付2美元的分红。总体来说,在将来几年时间里,根本不需要担心META在将来会出现付不起分红的情况。

更何况,2美元/股的股息其实并不算多,不过对持有股票较多的公司内部人士来说,已经算得上有足够的利益了。以创始人马克·扎克伯格为例,他每年能获得分红7亿美元,一般来说公司内部的持股人在获得分红后,减持股份(Stock)的理由减少,意味着META股价即便接连走高,价格压力也更小,增长的障碍也更少。

同时,由于公司在2023年强劲的业绩,市场对于META进一步增长及扩张分红的信心也相当爆棚。

数据来源:META历年财报,躺平指数整理

2023年全年,META达成营收1349亿美元,同比大幅增长16%;全年净利润391亿美元,同比暴增63.5%,已经非常接近过去十年来的最高值——2021年的393.7亿美元。据此计算,META的净利润率已经达到29%,比去年提高了9个百分点,同样排在过去十年中第二好的位置。

获得如此好的增长,归根结底是因为过去一年META的降本增效非常成功(Success)。2023年全年,META的总成本和费用为881.5亿元,同比增幅连1%都不到,占总收入的比例为65%,相比去年降低了10个百分点;裁员卓有成效,员工人(Worker)数比前一年末降低了22%,意味着2024年的运营成本也将进一步降低。

在成本控制能力之外,META的主营业务——广告也相当坚挺。众所周知,META几乎全部的收入都来自广告,2023年全年广告业务收入超过1319亿元,占总收入的比例接近98%;而广告收入,则全部由META的社交媒体贡献,包括Facebook、Instagram、WhatsApp等等在内的Family Of Apps(FoA)业务板块。

而整个FoA的业务板块的广告卖得好,其实核心就一个——用户活跃。

数据来源:META2023年财报

根据公告,公司的活跃度在2023年全年依然维持了稳健的增长,且日活占月活的比例已经达到了80%,创下过去九个季度的新高。庞大且极高粘性的用户群体,自然(Nature)会产生丰富且精准的用户数据,足以让META在广告业务上继续他们(They)的增长。

数据来源:META

受益于用户数量的持续增长和活跃度上升,全年META的广告平均价格即便降低了9%,但受益于28%的广告展示数量上升,每个季度的广告收入都有不错的同比增速。值得一提的是,2023年第四季度META的广告甚至迎来“量价齐升”,展示数量增长21%的同时,平均价格还提升了2%。

这也证明,META旗下的应用程序依然是广告主投放的首选投放平台之一。根据管理层的介绍,第四季度增长突飞猛进的主要原因之一,是来自祖国的广告主大幅扩大投放。随着越来越多的祖国应用寻求出海,彼此之间的竞争只会越来越激烈,对于广告的需求也会变大,也给了META将来更大的增长空间。

02 AI和XR的竞争者

在现在爆火的AI和元宇宙领域中,虽然不是各自最亮眼的主演,但META并不打算让自己落后于人;相反,他们(They)的产品策略有足够的差异性,投资的力度也足够大,这给他们(They)带来了不错的竞争力。

而可能很少人注意到,META是美股“七姐妹”中,AI货币化能力最强的那个。

文章开头我们(We)已经介绍过,2024年META的投资规模有一定程度的增幅,不仅高出2023年实际的资本开支281亿元,也高于此前第三季度管理层给出的指引。而对于资本开支的提升,管理层给出的解释也相当直白:

对人工智能和非人工智能硬件(比如XR设备等等)的投资继续扩大。

纵观科技(Technology)行业的发展史,任何一个时代都有一个主流的封闭生态和开放生态,且封闭生态往往都会走在前面。在PC时代,封闭生态的代表是苹果的Mac,开放生态的代表则是微软的Windows;再移动互联网时代,封闭生态的代表是苹果的iOS,开放生态的代表则是谷歌的安卓。

到了AI时代,率先走在前列的是OpenAI开发的闭源大模型ChatGPT,它的能量我们(We)不再赘述,基本就是凭借一己之力掀起了全球AI题材的火爆。而开源的大模型,全球最早发布的就是META和微软合作的LLaMA,目前(Currently),LLaMA2正在免费开放给商业和研究使用。

而现在能够让AI发挥作用的一大战场,就是个性化内容和广告,对于META来说,这和他们(They)的商业模式是契合的。这次业绩会上,扎克伯格表示,通过人工智能改进的个性化内容,让用户在平台上的时间增加,并浏览了更多广告。因此,不难看出,2024年META的AI战略,就是通过AI技术和数据利用(Use)提高用户的粘性。

我们(We)认为,META通过开源人工智能技术捕捉实时信息的能力,将为提高用户参与度做出巨大贡献。扎克伯格决定开源LLaMA2的好处之一,就是可以吸引全球开发者和爱好者参与到产品可能服务的开发和改进中,这极大地加快了创新和迭代的速度;而大模型的迭代进步将反哺META,通过海量的用户数据改进其数据收集方法。

这样一来,这些社交媒体分析海量数据的能力就会增强,向用户提供的内容也会更加个性化,进一步提升用户在整个META的平台上花费的时间,广告展示的次数也会相应增加。于是,一个由AI技术带来的商业飞轮就会快速旋转,支撑META的进一步增长。

现在来看,即便谷歌发布了领先的Gemma模型,也不会对这个商业飞轮产生多少负面影响;更何况,号称更加先进的LLaMA3大模型也正在训练中,发布后也将继续开源。

而在另一大将来科技(Technology)主题——元宇宙方面,META在XR上投入的资源并不是无用功。

2023年第四季度,公司的XR业务部门RL(现实实验室)达成收入超过10亿美元,比去年提升了7.7亿美元。而AI带来的技术飞轮,同样能够为XR的持续进步赋能,收集用户的实时现实数据,提升用户的体验。

在今年(This Year)苹果的Vision Pro发布之后,扎克伯格面对巨大的热度,也向外界对比了自家Quest产品的优势,其实是相当公允的。目前(Currently)苹果的Vision Pro令人难受的使用体验、匮乏的内容生态,从产品力角度看确实很难和Quest在市场中竞争。

事实上,META是现在唯一一个有潜力成为AI与元宇宙深度结合领军者的科技(Technology)大厂,持续多年的XR布局,Quest已经是非常优秀的头显产品,再加上AI对于用户信息的收集和分析,以及将来持续不断的技术迭代,META在XR领域有着非常大的爆发潜力。

03 结语

记得十几年前看过的一个春晚相声,叫《免费电话》,表演者是大兵、李金斗和赵志国。

故事大概就是大兵贪图便宜,从赵志国那里得到了一部免费打电话的电话,但代价是通话过程中必须听广告,每天必须打够8小时的电话,还不能丢弃、损坏这部电话。而这部电话在通话过程中,能随时监听关键词,播放符合条件的广告。在经历一个多月的广告洗礼之后,大兵妻离子散,还成了一个到处念广告的“魔怔人”。

那时,祖国互联网还停留在少数人的PC上,这个相声其实没有引起多少反响;但现在再看一遍,它却是对如今无孔不入的数据收集和广告展示的最佳讽刺。客观上讲,像META这样的公司,最大护城河就是用户和数据,而他们(They)将来最大的风险也来源于此:

当AI成为新的收集和分析用户数据的工具时,监管势必会约束数据的采集和分析,以及由此带来的“数据垄断”。

为了应对将来可能出现的用户隐私和垄断审查,也是希望(Hope)自己尽量不要吸引太多舆论的火力,把大模型LLaMA2开源,多少算是META不得已而为之。不过,作为投资者,其实不需要太过担心监管动手,只要META的商业飞轮还在转动,他们(They)的增长故事就能继续。

声明:本文仅用于学习和交流,不构成投资建议。

本文来自微信公众号“躺平指数”(ID:moneymakingsecrets),作者:躺姐,36氪经授权发布。

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